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大型企業集團財務管理金融化模式初探

來源:保定注冊公司                   作者:保定注冊公司                   發布時間:2018-11-27                   288次瀏覽

大型企業集團管理為何要“以財務管理為中心”?很多專家學者從不同的角度進行過深入分析,并由此推演出不同的應用模式。在當前金融業脫虛向實、防控金融風險的大背景下,實業企業財務管理將面臨著管理理念和手段變革雙重提升的挑戰。站在金融業的角度透視實業的業務及資產,實業企業集團財務管理行穩致遠的基本模式或框架應該是怎樣的?值得探索和研究。

  以金融化視角透視集團企業業務

  伴隨資產規模的擴大和賒銷賒購的頻繁發生,實業企業單以做業務的思維管理企業會顯得越來越難以駕馭和力不從心。金融化思維的不足,讓金融理念和技術在企業經營中缺乏有意識的運用,這是影響眾多企業財務管理能力提升的原因之一。因此,大型實業企業集團需以金融化的視角透視其業務與資債,引入金融管理新思維。以銀行為代表的金融管理技術從理論上可成為企業財務管理共享或嫁接的技術。

  金融企業的盈利模式決定了其高杠桿率的特點,除資產端的信用風險外,流動性風險和市場風險為其核心利潤來源和主要管理方面。實業企業通常對應收款項很少進行信用風險、流動性風險和市場風險的管理,從而對資產孳息失去了敏感性,使實業企業會計利潤沒有完全體現資產價值。類似地,金融管理手段的缺失,使得采購賒欠價格和現付價格的差價大多時候超過實業企業的資金成本。實業企業對結算周期的安排相對隨機,基本上因業務經營需要而定,較少有主動規劃的意愿或能力,我國幾大建筑企業現金余額平均保持在資產總額的15%左右,遠高于金融企業的持有現金占比。實業企業把其資產管理能力從屬或附屬于其經營業務的定位,也是導致其資產利用效率普遍偏低的重要原因。

  大型企業集團財務管理金融化的模式

  實業企業的資本金有限,負債的規模也是有限的。為了支撐實業業務的有序健康擴張,借鑒金融企業的理財思維管理自己的資產,即財務管理金融化,以提高企業業務的發展質量就顯得很有必要,也是企業行穩致遠的重要法寶。

  統一企業風險偏好管理。借鑒金融企業的風險偏好管理體系,根據業務特點,企業應選擇可量化的風險偏好指標,比如交易對手的資信等級設定、業務集中度設定(包括采購與銷售對象)、業務限額設定(包括總額和單筆)、風險等級與價格等級設定等來全面管控企業的風險水平,目的是讓企業的盈利水平能和風險水平以及承擔能力相互適應,而不是經常出現鋌而走險而不自知的情況。所以企業開展的業務如果超過或低于相應的標準,則再好的業務都不應承接或全部承接。

  統一的賒銷和賒欠政策。一般企業都有自己的賒銷和賒欠政策,但往往忽略把賒銷和賒欠政策一起來考慮。統籌起來考慮的主要目的,就是從總體上減少對企業資本的占用,同時平衡賒銷所帶來的資產利益和賒欠所帶來的孳息支出,從而避免用業務的虛盈掩蓋資產負債經營實質虧損的問題,即所謂長期利益短期化。

  有序的結算頻次規劃。業務結算的周期,固然有業務顧客和采購對象的要求,但卻可以協調和有序規劃:首先,對于支出結算,實業企業無法像銀行一樣,實現一天跨行兩次結算,但可以根據自己的業務特點,在合同付款的安排上,盡量分散到每天、每周,至少每月,努力實現化整為零。比如1000億元,如果分散到52周,則每周的資金支付量為19億元左右;如果分散到每天,則每天需要的資金量不到3億元。分散化的好處顯而易見,即企業需要的儲備資金將隨著結算頻次的增加而大大減少。其次,對于收入結算,從原理上講當然是早收為好,但市場不會有免費的午餐,處理上盡量按統一的賒銷和賒欠政策綜合考慮資金效益和成本。基本原則是收款時點要早于企業確定的結算支付時點,從而盡量減少資金的短期拆借,畢竟大多數企業一般不具備金融企業那樣有隨時可以拆借拆出的銀行間資金交易市場。

  設立財務公司。大型企業集團一般都具備設置財務公司的條件,財務公司可以解決企業集團靈活的資金短期拆借渠道問題。作為持牌金融機構,其最大的好處就是可以進入銀行間交易市場,其次是外部結算內部化,把各成員單位各自的結算及儲備統一到一個平臺上來,實現各單位資金余缺的對沖,從而大大減少集團整體資金結算期內的收支波幅,使得企業降低資金的結算儲備成為可能,并有效提高資產的綜合運作效益。

  統一的負債票據化管理,實現負債的轉標管理。所謂貨幣化,本質也是欠條的標準化。欠條之所以能轉換成為貨幣,本質是因為欠條可以實現流轉。單張欠條固然有到期日,不具備法定貨幣的永續周轉優點,但從企業整體負債規模的角度看,所有負債也可以視同沒有到期日,因為只要企業永續存在,其債務規模也就永續存在。按照目前的金融監管要求,企業要實現非標轉標,固然給債務人提出了嚴格的到期兌換要求,損失了一定的非標債務到期不能及時支付可能還有的展期靈活性,但由于債權人債權可兌換,從而帶給了其很大的流動性價值,企業本身也可以分享這種價值,為降低企業整體的采購成本和提高負債的穩定性帶來很好的綜合效益。當然負債標準化的工具還有資產證券化、保理、融資租賃等可以運用,但從把負債分散化、碎片化提高負債穩定性的角度考慮,還得首推企業票據即商票,配套的就是要建立起自己的票據市場,同時也要求具有財務公司的企業集團發揮好做市商的角色,從而讓自己的票據在金融市場上樹立起品牌和口碑。

  動態的資產負債表的匹配管理。所謂匹配管理,核心是信用風險管理,對于資產的信用風險權重可以借鑒銀行的信用資本風險權重的計量原理,合理規定所有資產的權重。原則上本位幣為零,固定資產和無形資產的風險權重建議為公司目標現金儲備率的倒數,如現金儲備率為總資產的15%,則固定資產和無形資產的計取權重為600%。股權投資要看項目的風險實質,如果是債性的,權重比例可以比固定資產適當降低;如果是股性的,原則上等同固定資產和無形資產的計取權重。債權性資產可根據期限和債權人的資信等級規定權重,難點在存貨,原則上也應根據形成的庫存期限結合股權的計提比例折中選取,目的是降低存貨保有量,提高資產周轉效率,促進企業向“看板生產”的標準靠齊。

  定期的資產負債表價值管理。企業固然有會計的記賬日和會計報表日對資產負債的價值進行確認和重估,但受制于國際、國內僵化的會計準則的限制,實業企業以此來替代企業對資產負債表的價值管理工作,很多時候都是失靈的。其主要原因在于,很多資產名義價值和交換價值相去甚遠,而會計的計量卻基本是以市場的名義價值作為計量基礎,俗稱市價法,對于資產變現的可能性由于難以較為準確的估計,所以實務中也就基本忽略不計。以上市企業的股票為例,如果持有的份額較大,真要大規模減持時,綜合起來可能連確認時點的價格的一半都賣不到;其次是資產和負債的價格都強烈地受到市場資金利息價格的影響,因此根據價格的變化有效調整資產、負債結構就是一個很重要的經常性工作,可利用的工具或方法有缺口分析、久期分析、風險價值等。有了這些方法,便為資產負債表的調整提供了一個基本的價值指引。


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